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杠桿基金海外已有較大發(fā)展

在海外，杠桿型封閉式基金早就存在，并且獲得了較大的發(fā)展。美國(guó)的封閉式基金可以通過(guò)多種形式獲得杠桿，一是通過(guò)對(duì)基金持有人進(jìn)行分級(jí)，改變收益分配方式，相當(dāng)于高風(fēng)險(xiǎn)偏好的持有人從低風(fēng)險(xiǎn)偏好持有人那里融資以獲得更高收益；二是通過(guò)發(fā)行債券融資提高杠桿，由于美國(guó)都是公司型基金，所以可以通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資；三是通過(guò)投資衍生品提高杠桿，這是因?yàn)檠苌繁旧砭哂休^強(qiáng)的杠桿比例。從美國(guó)的基金數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2009年7月底，股票型封閉式基金的平均杠桿比例為25.65%，分紅率達(dá)到10.61%。而英國(guó)的封閉式基金中的一個(gè)重要組成部分就是分割資本投資信托（Split Capital Invest MEnt Trust）。分割資本投資信托可以根據(jù)投資者的不同投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受力發(fā)行不同類(lèi)別的基金份額，從1965年以來(lái)英國(guó)的分割資本投資信托發(fā)展迅猛。

分級(jí)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)起步較晚

發(fā)展空間很大

首先，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大，而結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品能將部分儲(chǔ)蓄資金引向效率更高的投資。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可以設(shè)計(jì)成為并且相當(dāng)部分采取了固定收益型的產(chǎn)品形式，即通過(guò)實(shí)施本金保護(hù)機(jī)制保持穩(wěn)定的較低風(fēng)險(xiǎn)以獲取穩(wěn)健收益。而目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄存款規(guī)模依然很高，即使部分儲(chǔ)蓄被這種類(lèi)型的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品所替代，也將是很大的市場(chǎng)空間。

其次，分級(jí)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)起步較晚，發(fā)展空間很大。公募基金方面的杠桿基金比較少，同慶B的發(fā)行火爆反映出投資者對(duì)分級(jí)產(chǎn)品的認(rèn)可。該發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)被基金公司看到，即將發(fā)行的國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)可分離交易股票型證券投資基金是國(guó)泰基金管理公司旗下第一只創(chuàng)新封閉式基金，也是目前市場(chǎng)上第四只杠桿型基金。

在信托界，收益分級(jí)的產(chǎn)品很多，根據(jù)海通研究所的私募基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，約有20%的證券投資信托產(chǎn)品采用收益分級(jí)的結(jié)構(gòu)。

最后，海通證券策略認(rèn)為：通過(guò)考察海外主要股票市場(chǎng)在對(duì)應(yīng)母體經(jīng)濟(jì)處于“正常化”階段的歷史表現(xiàn)，并結(jié)合當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的具體情況，我們對(duì)A股市場(chǎng)2010年運(yùn)行趨勢(shì)持相對(duì)樂(lè)觀觀點(diǎn)，A股合理估值區(qū)間在（15X，25X）的范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)股指總體上有望呈現(xiàn)“曲折上行”格局，相對(duì)目前指數(shù)點(diǎn)位而言，預(yù)計(jì)2010年A股指數(shù)向上存在30%左右的潛在上漲空間。從市場(chǎng)節(jié)奏角度看，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)上漲機(jī)會(huì)的時(shí)間段可能出現(xiàn)在2010年的第一季度與第四季度，即可能呈現(xiàn)“春熱冬暖”的態(tài)勢(shì)。在第二季度與第三季度期間的部分時(shí)間段，市場(chǎng)可能出現(xiàn)調(diào)整壓力，但股指調(diào)整的性質(zhì)應(yīng)屬于市場(chǎng)對(duì)部分因素的預(yù)期修正所引發(fā)的正常技術(shù)性調(diào)整性質(zhì)或市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性估值“泡沫”后的正常修復(fù)。