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“信托是一項事業(yè)。但究竟該怎么做，我們都沒有實際經(jīng)驗?，F(xiàn)在是需要大家一起探索的時候，誰也說不清‘一定應該怎么干’?！爆F(xiàn)任中信集團總經(jīng)理常振明在2002年中信信托有限責任公司(下簡稱“中信信托”)重新登記后第一次會議上的講話引人深思。

1979年，“紅色資本家”榮毅仁創(chuàng)辦了中國第一家信托公司——中國國際信托投資公司(中信集團的前身)，將其發(fā)展為中國改革開放的重要窗口，信托業(yè)也成為中國金融改革和市場化的試驗田。但此后，信托業(yè)起起伏伏，前后經(jīng)歷了多次大整頓，以至于23年后，即便是繼承中國國際信托投資公司“本業(yè)”的中信信托對信托業(yè)的前景依然看得不甚清楚。

2005年1月1日，蒲堅從中信海洋直升機公司總經(jīng)理調任中信信托總經(jīng)理。彼時，中信信托管理的信托資產規(guī)模85.05億元，上年實現(xiàn)利潤0.27億元，在全行業(yè)的排名居15位以后。然而，截至2010年10月末，中信信托的信托資產規(guī)模已經(jīng)突破3000億元，綜合競爭力已居行業(yè)榜首。

過去的5年多，中信信托發(fā)生了怎樣的蛻變？是否想清楚了信托“應該怎么干”的問題？在“看似什么都能做，又什么都極難做”的尷尬中，信托公司如何找到自己的盈利模式和發(fā)展模式？

截至9月末，信托業(yè)管理的資產總規(guī)模已經(jīng)達到2.96萬億，信托業(yè)正重新崛起為中國的金融四大支柱之一。但即便如此，信托業(yè)的發(fā)展仍是實踐多于理論，感性多于理性，一個有號召力的信托業(yè)價值觀或發(fā)展哲學，仍是這個行業(yè)所欠缺的，并從深層次上制約著這個行業(yè)實現(xiàn)進一步的大發(fā)展。

2011年將迎來《信托法》頒布實施十周年。在此前夕，本報記者就上述業(yè)界關注的話題于2010年10月末專訪了中信信托總經(jīng)理蒲堅。

通過5年多的思考和實踐，蒲堅認為，必須從中國社會主義市場經(jīng)濟這一大邏輯下定義金融的小邏輯，推導出信托公司存在的價值?！吧鐣髁x市場經(jīng)濟最根本的問題是應該兼顧公平和效率，實現(xiàn)共同富裕。信托業(yè)必須從理論上和實踐上回答，怎樣才能對社會主義市場經(jīng)濟做出應有的獨特貢獻？”

在這一思考框架下，蒲堅提出，信托是公有制的一種實現(xiàn)形式，信托關系是一種“一手托公平、一手托效率”的新型生產關系。除資產管理外，信托關系可廣泛用于促進決策民主化、改善法人治理結構、解決三農問題等各個領域?！拔覀冊趯嵺`中發(fā)現(xiàn)，信托制度在調整生產力和生產關系、貧與富、公平與效率、社會主義和市場經(jīng)濟之間，起到了很好的潤滑劑和平衡作用。信托公司舞臺寬廣，大有可為。”

1.信托舞臺無限寬廣

《21世紀》：信托業(yè)在過去的31年中，似乎每隔幾年就要迷茫一次。去年信托計劃開設證券賬戶被暫停，今年8月銀信合作新規(guī)出臺后，信貸類銀信合作基本走到了盡頭，很多信托公司又感覺到找不到業(yè)務做了。你如何看待這個問題？

蒲堅：實際上，信托公司有很多事可做。當事物發(fā)展過程中出現(xiàn)矛盾需要集成資本、知識解決現(xiàn)實問題的時候，信托關系的普遍存在性決定了信托公司始終有它的存在和發(fā)展的價值。只要把信托關系思考透徹了，思想解放了，信托公司的舞臺將很寬廣。

《21世紀》：能不能舉幾個例子，談談中信信托怎么找項目？

蒲堅：基本理念就是遵循國家戰(zhàn)略和產業(yè)政策，運用信托整合多種金融工具和智慧的的制度優(yōu)勢，去解決經(jīng)濟社會發(fā)展中的矛盾問題。

舉例來講，山西煤改是國務院確定的方針，政府選定的煤企整合主體實力都較強。在前期的并購過程中，煤炭整合企業(yè)基本上花光了原有的歷史積累，沒有資金進行接下來的技術改造。而通過技術改造實現(xiàn)安全生產正是煤改的初衷。

理論上，這么好的項目應該是銀行支持的重點，但事實上很多民營煤炭企業(yè)很難獲得貸款，或者說僅僅是貸款解決不了問題。這其中有一個特殊的原因：整合主體在完成技術改造前，采礦許可證不能辦理抵押登記，而銀行又必須要抵押。

這時候，中信信托推出一款煤炭產業(yè)投資信托基金，首期募集30億元，投入一家民營煤企，整體解決了它的資金需求，不需煤企再一家家找銀行。而且我們不是單純提供資金支持，我們進入的方式既有股權也有債權，通過派駐董事，幫助其改善股權結構和公司治理。

再如，內蒙古的小額貸款公司向農牧民發(fā)放貸款，具有較為顯著的金融普惠意義，但是小貸公司有限的資本金放完后就無錢可貸。理論上，小貸公司可將應收賬款質押給銀行融資，但實際上它們向銀行融資很難，即便能得到貸款，也要在應收賬款基礎上打很大折扣。

中信信托這時介入，采取如下操作模式：內蒙古自治區(qū)金融辦負責牽頭協(xié)調并遴選區(qū)內優(yōu)質小貸公司供我們挑選，中信信托通過發(fā)行集合資金信托產品募集資金向特定小貸公司增資，小貸公司股東到期回購中信信托持有的股權，東北中小企業(yè)信用再擔保公司為回購義務提供連帶責任保證擔保。這個項目將城市所籌資金用于農村建設，實現(xiàn)了國家所倡導的“城市反哺農村”，社會意義很大。

2.綜合金融解決方案的提供商

《21世紀》：你在之前談到了要整合多種金融工具和智慧，去解決經(jīng)濟社會發(fā)展中的矛盾問題。這是否就是中信信托提出的“綜合金融解決方案的提供商”這一經(jīng)營理念？能否對這一理念做一解讀？

蒲堅：基于對社會主義市場經(jīng)濟條件下信托制度的認識，我們提出了“無邊界服務、無障礙運行”的經(jīng)營理念，并由此引申出“綜合金融解決方案的提供商、多種金融功能的集成者”的定位。通過持續(xù)開展金融創(chuàng)新，在貨幣市場、資本市場和實業(yè)領域的邊界處和結合部，發(fā)現(xiàn)隱性價值聯(lián)系和利潤區(qū)，創(chuàng)造性地為客戶提供個性化服務。

客戶的問題往往是多方面的，我們特別注重用綜合性的解決方案來解決客戶的“一攬子”問題。比如，一家企業(yè)要融資，又要財務顧問，又要改善法人治理結構，還要把針對管理層的股權激勵設計進來，這些問題交織在一起，一般金融機構靠單一工具難以完全解決，但信托公司可以。中信信托把客戶遇到的所有問題綜合起來，集成我們的知識和智慧，為客戶提供綜合性的金融解決方案。

《21世紀》：你特別強調“集成”？

蒲堅：是的。信托公司在每個單一的領域都會遭遇專業(yè)金融機構的競爭，信托公司很難超越它們，使用信托公司資金的成本一般也要高一些。

所以，客戶在找到信托公司前，基本上都找過其它金融機構。但就像治病一樣，專業(yè)機構治不了，才來找信托，我們這里最后成了專治“疑難雜癥”的地方。

別人解決不了的問題憑什么我們能解決？沒有別的辦法，唯有比那些專業(yè)的機構知道得更多，比他們更進取，比他們的方法論更符合現(xiàn)實。

那其中最重要的一個方法論就是集成。集成的本質是知識和智慧的集成，就是你要比別人知道得更多，能集成更多的知識。然后，信托又賦予你自由的集成空間，在這個平臺上能根據(jù)客戶的需求自由地運用所有的金融工具。

《21世紀》：提供綜合解決方案的遠不只中信信托，銀行實際上也在提，還有像中國平安[60.74-2.80%]這樣的金控公司，你的優(yōu)勢何在？

蒲堅：我們是從信托的本質開發(fā)出來的綜合性，這種綜合性不是銀行、證券、保險加在一起的綜合性。客戶的綜合需求才是綜合性，甚至也不只是對金融的需求。

比如“富二代”的問題，父親再能干，知識和智慧能傳給下一代嗎？所以，“富二代”的問題是教育問題、接班問題，不是錢的問題。我們會設計一個信托項目，把“富二代”的教育問題、接班問題集成在里面，通過資產信托、遺囑信托、教育信托等一攬子方案解決“富爸爸”的需求。

《21世紀》：與你的綜合化思維相反，有些人提出信托公司要專業(yè)化，專注在某些特定的領域。

蒲堅：在一個綜合性的法律框架下，現(xiàn)階段僅僅做專一性的業(yè)務實際上困難重重。假定你要去跟證券公司競爭，卻不享有證券公司的優(yōu)惠條件，你怎么去競爭呢？但是我贊成，信托公司要根據(jù)自己的條件形成自己的特色。

3.創(chuàng)新是信托業(yè)永恒的主題

《21世紀》：你在之前多次強調創(chuàng)新，中信信托的產品創(chuàng)新能力確實是很強的，很多人都很關注你們的產品，但是研究一番后，又有點失望地發(fā)現(xiàn)，你們的產品是沒法復制的。

蒲堅：信托產品本來就是沒法復制的，因為每一個產品都是個性化的，針對特定的客戶，根據(jù)其需求和擁有的資源設計出來。要既能滿足客戶特定的需求，又要根據(jù)它特殊的資源稟賦，通過特殊的交易結構設計，來使得信托產品風險可控。

假如你開發(fā)出的產品是可以復制的，那么這個產品的生命一定很短。比產品更有價值的是創(chuàng)新理念，創(chuàng)新是信托業(yè)永恒的主題。

《21世紀》：有一種觀點說，中信信托之所以能做一些創(chuàng)新的大項目，是因為背靠中信集團的平臺。一些項目出現(xiàn)困難，集團其他子公司可以協(xié)同解決。正是這種風險兜底能力，使得你們可以大膽地開展一些業(yè)務。你怎么看？

蒲堅：作為集團的子公司，我們的發(fā)展當然離不開集團的支持，特別是中信集團的品牌優(yōu)勢，使得很多客戶愿意和中信信托合作。中信信托的發(fā)展離不開兄弟公司的支持，但絕不是單靠關聯(lián)交易。集團控股，子公司之間法人獨立，不存在誰為誰兜底的情況，如果說兄弟公司之間有合作，也是基于市場原則，而且監(jiān)管部門對于關聯(lián)交易也是嚴格監(jiān)管。

《21世紀》：中信信托在很多項目上都屬于積極進取型，你們是怎么進行風險控制的？

蒲堅：到目前為止，我們所有的產品都是到期安全兌付。信托公司的經(jīng)營過程肯定伴隨風險，金融公司的本質就是管理風險。

我們在做項目的時候，要對可能出現(xiàn)的風險進行識別、度量和判斷，并制定相應的管理方案。對信托公司來講，最大的風險就是到期后的時點償付風險，即信托產品到期后資金不能按時收回，但所投資項目的價值還在，可以進行投資標的和抵押物的處置。我們的抵押率一般都設得很低，一般是30%—40%左右。

比如說房地產信托項目，我們的風險管理一般有四條線：一是風險定點控制，二是現(xiàn)場定點控制，三是外聘專業(yè)公司進行控制，四是我們有自己的隊伍進行房地產項目的監(jiān)理，項目的資金和銀行賬戶也是我們掌握。

《21世紀》：信托公司是廣義的投資銀行，對人才的要求很高。你們喜歡用什么樣的人？怎么樣吸引優(yōu)秀人才并人盡其才？

蒲堅：我們最看重一個人的悟性和創(chuàng)造性，特別是他對信托關系的認識。我們希望招一個人進來之后，讓他變得盡可能優(yōu)秀，也就是創(chuàng)造條件讓他不斷地學習，深入到實際的項目中去學習。

調動人的積極性，最重要的就是激勵機制。我們采用社會主義按勞分配多勞多得的原則，把員工的報酬跟他的貢獻、他創(chuàng)造的價值掛鉤。同時，讓有能力的人、創(chuàng)新意識強的人和業(yè)績突出的人，盡快“冒出來”。

《21世紀》：“冒出來”之后就可以舉手？聽說你們內部有個“舉手制”？

蒲堅：“舉手制”就是你感覺自己有能力、有經(jīng)驗帶團隊做項目，就可以向公司申請成立新的團隊，然后公司會用各種量化的和非量化的指標對你的申請進行評估。量化指標主要看你以前做的項目的成效，非量化指標就是看你是否具備帶領團隊的協(xié)調能力和個人道德品質等。還有很重要一點是要看你對信托關系的理解和信托業(yè)務的認識是否到位。

實踐證明，這一“舉手制”是有效的，不少年輕人“舉手”后，做出了不少有意義有影響力的項目，強化了公司整體的競爭氛圍。

4.中國未來將逐步“信托化”

《21世紀》：前面談了談中信信托，現(xiàn)在想請你談談對中國信托業(yè)發(fā)展前景的看法？

蒲堅：隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和人均收入、財富的增長，中國的信托業(yè)有著巨大的發(fā)展空間。過去5年，我國信托業(yè)管理的資產規(guī)模年均增加70%左右，到2009年已達20557億元。

到2020年，中國信托業(yè)管理的資產規(guī)模保守估計將達到20萬億～30萬億元。中國未來幾十年的發(fā)展將是一個逐步“信托化”的過程，主要表現(xiàn)為公眾將更多地利用信托關系理財，政府和機構將更多地利用信托服務，信托資產占GDP的比重將不斷增加。

《21世紀》：但現(xiàn)實的情況是，信托和銀行、證券、保險比起來，還是比較弱勢。

蒲堅：是的，和其它金融行業(yè)比起來，我國信托業(yè)依舊相對較弱，主要體現(xiàn)在整體實力不強、資本金不大、市場話語權不強、營業(yè)模式和政策法規(guī)不確定等方面。但這些都是發(fā)展過程中的問題，都會在今后的發(fā)展中不斷得以完善。

《21世紀》：如何進行完善？

蒲堅：需要完善的方面很多，我舉幾個例子。

比如，按現(xiàn)行的《信托公司管理辦法》，信托公司不得設立分支機構，此外，目前的監(jiān)管政策尚未放開信托公司開展異地信托業(yè)務的限制，各信托公司主要在注冊地開展信托業(yè)務。建議允許一些創(chuàng)新能力強、經(jīng)營規(guī)范的信托公司設立異地分支機構、開展異地信托業(yè)務。

又如，相關信托財產法律法規(guī)制度的欠缺，制約了期限較長、規(guī)模較大、具備較好風險對沖機制的信托產品的開發(fā)與實施。建議盡快推動明確可行的信托財產登記制度、信托財產過戶制度、信托財產交易制度、信托受益權轉讓制度等配套制度的建設。

再如，信托稅收無法可依。目前信托公司適用的仍是國家一般性的稅收政策，這將使信托業(yè)的發(fā)展受到嚴重的制約。關于信托收益是否需要交稅，納稅時間、納稅義務人及稅率等問題都未明確。建議在現(xiàn)有稅制的基礎上，對信托業(yè)務征稅進行補充規(guī)定，將信托稅制融入現(xiàn)有的稅制當中，構建完整、有效的信托稅制。

一些行政部門對信托認識不足，甚至某些政策歧視信托，這些都不利于信托業(yè)務的發(fā)展，也與信托法相悖，應予解決。

《21世紀》：你如何看待最近出臺的《信托公司凈資本管理辦法》？有人認為這和《信托法》、和資產管理行業(yè)的特征有較大的沖突。

蒲堅：用凈資本來管理信托公司，理論上可能有值得商榷的地方，但又是中國實際情況的反映，有助于解決當下的問題。理論要跟實際結合起來，才是一種務實的態(tài)度。在當下的中國社會，資本信用還是經(jīng)濟生活當中最重要的信用關系。但我認為，《信托公司凈資本管理辦法》最重要的作用還是引導信托公司調整業(yè)務結構，把有限的凈資本分配到最有價值的業(yè)務上。

5.發(fā)現(xiàn)信托的中國價值

《21世紀》：信托業(yè)在過去的31年中經(jīng)歷了6次大的整頓，逐步進入了一個規(guī)范發(fā)展時期。但是感覺目前，信托行業(yè)發(fā)展受政策和市場變化影響很大，信托業(yè)一直缺乏一個清晰的發(fā)展方向，或者說缺乏一個穩(wěn)定的價值觀和發(fā)展哲學。能否談談你在這方面的思考？

蒲堅：我從事信托業(yè)務以來一直在思考這個問題，我認為，一國金融行業(yè)的小邏輯應為國家憲政的大邏輯服務，要從憲政邏輯出發(fā)來推導出信托業(yè)存在和發(fā)展的價值，繼而為信托公司的發(fā)展找到方向。

那么，中國信托業(yè)要解決的問題就是：在理論和實踐上回答，在社會主義市場經(jīng)濟中，信托應該扮演何種角色？能否為中國特色社會主義建設做出它獨特的金融貢獻？

答案是肯定的。信托關系是一種新型的生產關系，通過集合多數(shù)委托人資金的模式，達成社會主義市場經(jīng)濟條件下公有制新的實現(xiàn)形式，再通過專業(yè)化分工使集合資金具有資本特征，從而實現(xiàn)資本民享和金融普惠，在解決現(xiàn)實政治、經(jīng)濟、社會諸多矛盾過程中，探索出社會主義市場經(jīng)濟的新路徑。

《21世紀》：信托是公有制新的實現(xiàn)形式，能兼顧公平和效率，怎么理解？

蒲堅：從業(yè)務案例中可見，部分信托的委托人數(shù)量相當多，但是，這些普通民眾一般不具備投資的專業(yè)知識和能力，他們通過把自己的財產委托給信托機構，由信托機構按照委托人意愿，為受益人的利益，進行集中管理、運用和處分，這就是集合資金信托。

黨的十六大提出股份制是實現(xiàn)公有制的一種形式，實際上信托“集合分享”的制度也是公有制的實現(xiàn)形式，是在信托法的約束下創(chuàng)新的一種新型的公有制形式。

從經(jīng)濟理論上來講，集合資金信托中的信托關系是對公有制的一種間接代理關系，是由信托公司兩次委托代理，即先將多個委托人交付的資金集中管理，實現(xiàn)產權委托的代理關系，然后將資金投資到目標企業(yè)或項目，實現(xiàn)經(jīng)營性委托的代理關系。

由于集合資金信托的資金來源于公眾，因而集合在一起后具有公有制的性質。通過信托公司投資專家進行第二次經(jīng)營性委托代理，即使公眾資金得到有效使用，并獲得投資收益。這種信托關系解決了長期以來公平與效率之間所謂“水火不容”的矛盾。信托可以“一手托公平，一手托效率”，起到橋梁作用。

《21世紀》：認識到信托是公有制新的實現(xiàn)形式后，對這一理論有哪些具體的應用？

蒲堅：比如，信托原理可以用于將國有資產現(xiàn)行的“行政代理”轉化為“市場代理”，將國有資產建立諸如“全民受益權信托基金”，使所有權和收益權相分離，我們就能構建一個全民所有權不變、收益權為全民共享的，既堅持中國社會主義特色、又按照市場規(guī)律經(jīng)營的新模式。

《21世紀》：將信托原理用于國有資產管理，怎么理解？

蒲堅：對于國企而言，最大的問題是效率問題。國企的性質導致產權不明晰，法人治理結構不完善，內部人控制、效率不高，因此阻礙了生產力的發(fā)展。如果引入信托關系，可以天然地調整法人治理結構，使之趨向合理，同時又不改變企業(yè)的國有性質。由于代表了受益人的利益，信托會更加關注企業(yè)的經(jīng)營管理和業(yè)績，關注企業(yè)的價值提升，關注企業(yè)和自身的聲譽。因此，對于促進國企的發(fā)展同樣有利。

《21世紀》：具體如何操作？

蒲堅：比如一家國有企業(yè)由國資委100%持股，假如國資委將它持有的50%股份委托給信托公司，信托公司按照市場化的原則派出董事，成為積極股東，將使這個公司的法人治理結構發(fā)生變化。這樣，通過引入信托公司，就把行政代理變成市場代理，就把社會主義和市場經(jīng)濟有機結合起來。

《21世紀》：這樣的思路是想在不私有化的前提下，實現(xiàn)國企公司治理和效率的提高？

蒲堅：是的。產權性質沒有變，產權還是國家的，只是委托給了信托公司而已。這樣，在所有制不變的情況下，把行政代理通過信托公司轉變成市場代理，由信托公司幫助改善法人治理結構，起到提高效率的作用。

《21世紀》：這一思路很有啟發(fā)，可行性如何？

蒲堅：我是從信托角度思考如何促進社會主義市場經(jīng)濟的建設。我想至少可以試一試。其實這種集合信托關系也可以用來調整民營企業(yè)，這方面我們已有很多成功實踐。在對民營企業(yè)的投資中，集合資金信托計劃有明確的利潤指標，信托專家可以代表股東參與企業(yè)經(jīng)營決策，對于制約和改善民營企業(yè)家族管理的弊端，促進經(jīng)濟決策的民主化和公司治理的規(guī)范化，有著積極的作用和效果。

《21世紀》：我覺得也可以在土地經(jīng)營中試一試，因為現(xiàn)在農村產權改革很敏感，而信托可以規(guī)避土地產權的問題。

蒲堅：可以！信托可以在不觸及土地產權變化的前提下，實現(xiàn)土地的集中成片開發(fā)。舉例來講，假設50個農民將各自的土地使用權委托給信托公司，信托公司集合了100畝土地后，再去找專業(yè)種植能力強、管理水平高、銷售渠道暢通的公司來經(jīng)營，統(tǒng)一種植某種農作物。

反過來，信托公司又可以把土地返租給農民。表面上，農民還是在自己的土地上種植，沒有什么變化，但實際上，農民要按照專業(yè)公司的統(tǒng)一標準來種植，比如用什么種子、什么化肥、什么時候澆水都要按統(tǒng)一的規(guī)范實施。

從經(jīng)濟學的角度講，這個過程就是委托、分工。信托公司找到有水平種地的人，通過分工促成了效率的提高。效率為什么提高？知識、科學、管理起了作用，這就是智慧型信托。智慧是解決問題的最后力量，而信托公司要做智慧的集成者。