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2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)募資、投資、退出均創(chuàng)下歷史新高。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金382只，新增可投資于中國(guó)內(nèi)地的資本量282.02億美元；共發(fā)生1503起投資交易，其中已披露金額的1452起投資總量共計(jì)127.65億美元；全年共有456筆退出，其中IPO退出312筆。退出案例總數(shù)小幅增加，但受中概股頻遭做空、A股步入熊市等影響，IPO退出縮水，改變投資策略和尋求多元化退出成為VC/PE面臨的重要課題。

2012年，全球經(jīng)濟(jì)依然面臨探底風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩。隨著境內(nèi)外資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)將步入深度調(diào)整期，行業(yè)“洗牌”將加速，PE投資策略、競(jìng)爭(zhēng)格局都將面臨改變。

募資與投資均創(chuàng)新高

2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)募資與投資活躍度大幅提升，但在募資和投資激增的同時(shí)，VC/PE在IPO退出方面卻拉響了警報(bào)。

據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)共發(fā)生投資案例1503起，其中披露金額的1452起投資金額共計(jì)127.65億美元，投資案例數(shù)和金額分別達(dá)到2010年的1.84倍和2.37倍。這1503起投資分布于23個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、電信及增值業(yè)務(wù)位居行業(yè)前三位。

2011年互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資持續(xù)火熱，VC/PE投資案例數(shù)及投資總金額再創(chuàng)歷史新高，全年共發(fā)生276起投資，較2010年125起增幅達(dá)120.8%；投資金額32.99億美元，較上年的7.18億美元增長(zhǎng)359.5%，其中細(xì)分領(lǐng)域電子商務(wù)獲得投資最多。隨著網(wǎng)上零售交易總額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額比重不斷攀升，越來越多的VC/PE參與到電商投資中。

隨著國(guó)家對(duì)節(jié)能環(huán)保行業(yè)支持力度進(jìn)一步明確，清潔技術(shù)領(lǐng)域投資成為VC/PE追逐熱點(diǎn)，2011年共發(fā)生129起投資，投資金額9.43億美元，較2010年分別增長(zhǎng)53.6%和85.6%。此外，電信及增值業(yè)務(wù)在2011年獲得投資107起，投資總額7.51億美元。

募資方面，全年中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)于中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)共新募基金382只，為2010年的2.42倍；募集資本282.02億美元，為2010年募資總量111.69億美元的2.53倍。

退出方面，2011年共發(fā)生456筆退出交易，較2010年的388筆小幅增長(zhǎng)17.5%。其中，IPO依然是最主要的退出方式，共有312筆，占比68.4%；其次是日漸升溫的并購(gòu)?fù)顺觯?span lang="EN-US">55筆，占比12.1%，退出筆數(shù)與占比較上年都有大幅提升；此外，全年發(fā)生41筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，22筆管理層收購(gòu)。

盡管2011年退出交易較2010有所增長(zhǎng)，但受VIE風(fēng)波、中概股表現(xiàn)不佳、境內(nèi)外資本市場(chǎng)疲軟等因素影響，全年VC/PE支持的IPO退出數(shù)較2010年的331筆下降5.7%。

“洗牌”加速集中度將提高

自2011年下半年開始，境內(nèi)外資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，VC/PE退出渠道收窄、投資收益下滑，行業(yè)開始“降溫”。進(jìn)入2012年，基于全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，資本市場(chǎng)大幅回暖幾率不大，而于2009年前后“全民PE”熱潮中成立的大量PE基金陸續(xù)進(jìn)入退出期，行業(yè)面臨巨大的退出及回報(bào)壓力。

業(yè)內(nèi)人士分析，2012年中國(guó)PE行業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模“洗牌”，未達(dá)到預(yù)期收益的PE機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將處于不利地位。而專業(yè)水平高、已提前完成募資的成熟機(jī)構(gòu)則能更好應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

2011年以來，中國(guó)概念股遭遇滑鐵盧，海外資本市場(chǎng)降至冰點(diǎn)。據(jù)投中集團(tuán)數(shù)據(jù)，自2011年8月土豆網(wǎng)上市后，截至12月30日，中國(guó)企業(yè)赴美上市窗口仍關(guān)閉。投中集團(tuán)預(yù)計(jì)，2012年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢恢復(fù)，窗口關(guān)閉期間積聚的大量融資需求，也將適時(shí)得以釋放，從二季度開始，將開始出現(xiàn)中國(guó)企業(yè)赴美IPO的新案例。但鑒于境內(nèi)外資本市場(chǎng)疲軟，預(yù)計(jì)未來IPO企業(yè)估值水平將普遍低于上一輪上市潮，給VC/PE帶來的回報(bào)水平也將隨之下降。

面對(duì)新的資本市場(chǎng)環(huán)境，改變投資策略和尋求多元化退出途徑成為VC/PE迫在眉睫急待解決的問題。在歐美成熟市場(chǎng)，同業(yè)轉(zhuǎn)售一直是PE基金退出的重要渠道之一。業(yè)內(nèi)分析，隨著大批PE基金2012年陸續(xù)進(jìn)入退出期，而IPO資源仍相對(duì)有限，PE機(jī)構(gòu)將探索更為多樣化的退出方式，同業(yè)轉(zhuǎn)售或?qū)⒊蔀闄C(jī)構(gòu)間實(shí)現(xiàn)退出與尋找投資機(jī)會(huì)的重要渠道，PE洗牌過程也將帶來更多的可交易資產(chǎn)。

事實(shí)上，2011年VC/PE投資策略已開始呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，其中以參與定向增發(fā)、私有化等二級(jí)市場(chǎng)交易尤甚。分析人士認(rèn)為，2012年，將有更多PE機(jī)構(gòu)基于現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢(shì)與客戶群體，設(shè)立與證券投資相關(guān)的團(tuán)隊(duì)甚至基金，以拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、豐富盈利模式。