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影子銀行會(huì)告別高速增長(zhǎng)的時(shí)代嗎？

最新數(shù)據(jù)顯示，影子銀行的活動(dòng)似乎正慢慢放緩。央行公布的4月社會(huì)融資規(guī)模出現(xiàn)了耐人尋味的變化：在總規(guī)模同比和環(huán)比均出現(xiàn)下降的同時(shí)，債券等標(biāo)準(zhǔn)融資新增規(guī)模有所上升，而信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等非標(biāo)融資的新增規(guī)模同比則出現(xiàn)大幅減少。這一變化在今年年初的金融數(shù)據(jù)中已有所體現(xiàn)，一季度金融機(jī)構(gòu)表外融資尤其是信托貸款增長(zhǎng)明顯減緩，在社會(huì)融資規(guī)模中占比下降，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票三項(xiàng)合計(jì)增加規(guī)模占比較去年同期下滑5個(gè)百分點(diǎn)。

這究竟是長(zhǎng)期性趨勢(shì)還是短暫現(xiàn)象，目前尚難定論，但金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性變化，已經(jīng)顯示影子銀行的擴(kuò)張速度正在放緩。

過(guò)去幾年，中國(guó)影子銀行發(fā)展迅速，盡管其規(guī)模到底有多大在業(yè)內(nèi)有很多爭(zhēng)議，但其呈現(xiàn)出的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭卻得到各方認(rèn)同。近日有研究顯示，截至2013年末，體系內(nèi)影子銀行規(guī)模達(dá)5.17萬(wàn)億元，從2005年到2013年，平均每年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到50.3%。值得注意的是，該研究報(bào)告中約5萬(wàn)億元規(guī)模，僅是指“體系內(nèi)”的影子銀行，如果再加上體系外的那部分，中國(guó)影子銀行的增長(zhǎng)速度將更快。

盡管目前中國(guó)影子銀行總體規(guī)模不算太大，但其過(guò)快的擴(kuò)張速度已經(jīng)引起有關(guān)方面的高度關(guān)注。因?yàn)?008年國(guó)際金融危機(jī)表明，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、隱蔽性、脆弱性、突發(fā)性和傳染性，容易誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有外媒甚至引用一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)，認(rèn)為影子銀行將導(dǎo)致中國(guó)的“雷曼時(shí)刻”。因此，在發(fā)揮影子銀行積極作用的同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)不斷加大對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度，防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院在去年底還曾發(fā)文，專(zhuān)門(mén)明確界定影子銀行的范圍和分類(lèi)，落實(shí)影子銀行各領(lǐng)域、各門(mén)類(lèi)的監(jiān)管職責(zé)。從這個(gè)角度看，當(dāng)前影子銀行增速放緩，是監(jiān)管逐步到位的結(jié)果，利于風(fēng)險(xiǎn)防控。此為可喜之一。

影子銀行的發(fā)展有著資金供求雙方客觀需求的因素，是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，且作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面發(fā)揮了積極作用。同時(shí)也要看到，在近兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型過(guò)程中，部分資金借道影子銀行或進(jìn)入了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，或流入了地方政府融資平臺(tái)，或助推了房地產(chǎn)行業(yè)的火熱，這些高成本資金在推高社會(huì)融資成本同時(shí)，也延緩了經(jīng)濟(jì)去杠桿進(jìn)程，拖累了調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的步伐。從這個(gè)角度看，今年以來(lái)影子銀行擴(kuò)張的收縮，是經(jīng)濟(jì)去杠桿努力的結(jié)果，利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。此為可喜之二。

在看到中國(guó)影子銀行增速放緩的可喜一面之外，市場(chǎng)當(dāng)然不能忽視放緩背后令人擔(dān)憂的一面。

作為社會(huì)融資規(guī)模的一部分，影子銀行新增量的變動(dòng)，與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)息息相關(guān)，在一定程度上是經(jīng)濟(jì)活力的反映。一季度GDP增幅為7.4%，低于7.5%的全年目標(biāo)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額均繼續(xù)下滑，1至4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)比一季度回落，與此同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始普遍降溫。因此，當(dāng)前影子銀行增速放緩，與今年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大相吻合，進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)增速趨緩這一令人擔(dān)憂的現(xiàn)實(shí)。

與此同時(shí)，年初至今一些信用違約事件不斷爆出，債券、信托等領(lǐng)域的“剛性兌付”正逐漸打破，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化必然會(huì)波及影子銀行的發(fā)展。在直接融資等融資體系沒(méi)有完善的情況下，如果未來(lái)影子銀行增速繼續(xù)放緩甚至收縮，如何滿足那些從正規(guī)金融體系難以獲取金融資源的經(jīng)濟(jì)主體的資金需求，如何防范部分領(lǐng)域資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，將是各方不得不面對(duì)的又一擔(dān)憂所在。

可以說(shuō)，對(duì)于影子銀行的發(fā)展，需要汲取過(guò)往危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，既要正視其風(fēng)險(xiǎn)性，加強(qiáng)監(jiān)管有效性，避免造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)蕩，又要有序促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展，確保對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，要寄希望于資本市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)重任，積極發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，不斷完善中國(guó)金融結(jié)構(gòu)，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。