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140號(hào)文明確納稅義務(wù)歸管理人，總體而言增加了資管機(jī)構(gòu)的稅務(wù)合規(guī)管理成本。同時(shí)，投資人的保本產(chǎn)品投資收益會(huì)受到影響。在營(yíng)業(yè)稅下，對(duì)于資管產(chǎn)品如何交稅并不特別明晰，除了專(zhuān)門(mén)針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其他非資產(chǎn)證券化的資管產(chǎn)品如何交稅并沒(méi)有明確。但營(yíng)業(yè)稅項(xiàng)下并不是說(shuō)不用交稅，大家實(shí)際上把事實(shí)上的不交稅與法規(guī)允許不交稅混同了，才會(huì)造成140號(hào)文帶來(lái)稅負(fù)增加的印象。

近期，財(cái)政部及國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于明確金融房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“140號(hào)文”），引起了金融行業(yè)尤其是大資管板塊從業(yè)人員的高度關(guān)注和廣泛熱議。一位財(cái)稅專(zhuān)家告訴本報(bào)記者，金融業(yè)征稅是一道世界性難題且缺乏先例，此次明確資管產(chǎn)品征稅實(shí)際上是推進(jìn)營(yíng)改增的重要一步，相關(guān)各方應(yīng)正確解讀并積極行動(dòng)；而對(duì)于相關(guān)機(jī)構(gòu)而言，影響無(wú)疑是深遠(yuǎn)的。

稅負(fù)增高收益下降？

140號(hào)文之后，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布了一則《關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅政策有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，除了應(yīng)稅時(shí)間進(jìn)行了調(diào)整，也明確資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生增值稅應(yīng)稅行為的具體征收管理辦法，由國(guó)家稅務(wù)總局另行制定。

盡管細(xì)則并未出臺(tái)，但“大方向”仍引發(fā)熱議。140號(hào)文明確了資管產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為以管理人為納稅人，各方解讀中，焦點(diǎn)主要集中在資管機(jī)構(gòu)成本增加、稅負(fù)轉(zhuǎn)價(jià)以及產(chǎn)品調(diào)整、收益下降等方面。

“140號(hào)文明確納稅義務(wù)歸管理人，總體而言增加了資管機(jī)構(gòu)的稅務(wù)合規(guī)管理成本。同時(shí)，投資人的保本產(chǎn)品投資收益會(huì)受到影響。在營(yíng)業(yè)稅下，對(duì)于資管產(chǎn)品如何交稅并不特別明晰，除了專(zhuān)門(mén)針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其他非資產(chǎn)證券化的資管產(chǎn)品如何交稅并沒(méi)有明確。但營(yíng)業(yè)稅項(xiàng)下并不是說(shuō)不用交稅，大家實(shí)際上把事實(shí)上的不交稅與法規(guī)允許不交稅混同了，才會(huì)造成140號(hào)文帶來(lái)稅負(fù)增加的印象。”畢馬威北方區(qū)金融業(yè)務(wù)稅務(wù)主管合伙人張豪說(shuō)。

對(duì)于資管產(chǎn)品收益下降、資管機(jī)構(gòu)成本增加，張豪認(rèn)為，140號(hào)文區(qū)分了保本產(chǎn)品與非保本產(chǎn)品，明確規(guī)定保本產(chǎn)品需要交稅，在今后產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面可能會(huì)有一定傾向。如果稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁給投資人會(huì)造成收益率下降，資管機(jī)構(gòu)的管理成本增加，主要是資管機(jī)構(gòu)稅收合規(guī)、稅收風(fēng)險(xiǎn)、稅收申報(bào)角度的人員成本會(huì)投入更多。

普益標(biāo)準(zhǔn)分析師認(rèn)為：“由管理人作為增值稅納稅人避免了潛在的稅收流失，將進(jìn)一步規(guī)范資管行業(yè)稅收標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)對(duì)保本型資管產(chǎn)品設(shè)置了更高的征稅要求，相應(yīng)提高了其成本，這對(duì)打破資管剛兌模式是有利的，有助于推動(dòng)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的健康發(fā)展。”

利好利空尚需進(jìn)一步檢驗(yàn)

當(dāng)前來(lái)看，相關(guān)博弈還在繼續(xù)。但從眾多觀點(diǎn)看，普遍認(rèn)為140號(hào)文不會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生顛覆性的影響。

“對(duì)信托的市場(chǎng)份額影響不大。由于此次是向市場(chǎng)上的所有資管產(chǎn)品征稅，對(duì)于某類(lèi)產(chǎn)品的具體市場(chǎng)份額影響并不大。稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的資管產(chǎn)品反而更容易有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，信托由于制度優(yōu)勢(shì)和牌照優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的定價(jià)能力和稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁能力。因此，對(duì)于信托利好還是利空尚需進(jìn)一步檢驗(yàn)?！币晃恍磐袑?zhuān)業(yè)稅務(wù)人士向記者表達(dá)了他的觀點(diǎn)。另外，國(guó)內(nèi)資管市場(chǎng)資金有近100萬(wàn)億元，資產(chǎn)管理市場(chǎng)的長(zhǎng)期看好趨勢(shì)也不會(huì)改變，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響不大。因此，盡管資管計(jì)劃整體征稅會(huì)提高資管產(chǎn)品的交易成本，但是并不會(huì)影響資管市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

事實(shí)上，資管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始針對(duì)通知條款進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，比如說(shuō)，降低收益——有信托公司第一時(shí)間發(fā)公告稱(chēng)“因信托項(xiàng)目稅費(fèi)增加，導(dǎo)致可分配收益減少，部分存續(xù)項(xiàng)目預(yù)期收益率將有所下降”；調(diào)整產(chǎn)品——新規(guī)若順利推行，或?qū)?dǎo)致保本類(lèi)產(chǎn)品和短期限產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模進(jìn)一步減少，銀行委外的通道類(lèi)業(yè)務(wù)，尤其是多層嵌套的通道類(lèi)業(yè)務(wù)將受到較大影響。另外，由于資管產(chǎn)品類(lèi)別較多，能否適用140號(hào)文中所指的各類(lèi)資管產(chǎn)品“持有至到期，不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定尚不明確，因此，這一項(xiàng)規(guī)定對(duì)市場(chǎng)的直接影響還需看后續(xù)具體操作。

張豪表示，從成本角度看，由于這部分稅先前沒(méi)有預(yù)期，對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表會(huì)產(chǎn)生影響，盡管資管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)提高管理費(fèi)、降低收益等手段將稅收成本進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，但管理合同、收費(fèi)模式以及與投資人等相關(guān)各方溝通都需要時(shí)間和成本。

稅務(wù)籌劃能力需進(jìn)一步提高

對(duì)于政策推進(jìn)需要注意的問(wèn)題，上述信托稅務(wù)人士認(rèn)為，一方面要考慮稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁，目前的資管市場(chǎng)經(jīng)常在資產(chǎn)荒與資金荒之間輪動(dòng)，因此資管產(chǎn)品，尤其是信托在資金鏈條上處于比較優(yōu)勢(shì)的地位，因此總會(huì)將大部分稅負(fù)轉(zhuǎn)移到融資方或投資者，自己承擔(dān)的稅負(fù)并不多；另一方面，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局在制定細(xì)則時(shí)應(yīng)考慮資管產(chǎn)品的市場(chǎng)容量和運(yùn)行特點(diǎn)。盡管稅負(fù)有所增加，但是稅負(fù)不會(huì)大幅增加，因?yàn)橐粋€(gè)健康增長(zhǎng)的理財(cái)市場(chǎng)才是共贏，稅負(fù)大幅增加導(dǎo)致整個(gè)資管行業(yè)大起大落也是監(jiān)管和稅務(wù)當(dāng)局不愿見(jiàn)到的。

客觀而言，如果稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁、收益下降，資管產(chǎn)品的吸引力就會(huì)下降；而如果讓管理人承擔(dān)，則管理成本將大幅上升。而且按照目前的征稅方式，在多層嵌套的資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下會(huì)產(chǎn)生多次重復(fù)征稅的情況，成本提升幅度較大。這些都不利于非銀金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

張豪建議，從合規(guī)角度看，資管公司一方面需要配備很多專(zhuān)業(yè)稅務(wù)操作人員，就所管理的產(chǎn)品合理合法地繳納增值稅；另一方面，需要建立一整套合規(guī)的稅收申報(bào)流程，這對(duì)他們來(lái)講都是新的挑戰(zhàn)。

具體到信托公司，應(yīng)進(jìn)一步提高稅務(wù)籌劃水平。因?yàn)榇舜钨Y管征稅是營(yíng)改增推進(jìn)的重要一步，隨著后續(xù)稅制的逐步完善，通過(guò)稅務(wù)籌劃降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常重要，建議信托公司在此方面多投入相應(yīng)資源。