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20世紀80年代以來，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論的基本共識是企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展源于成長性、創(chuàng)新性和持續(xù)性三個特征的相互促進和轉化，是外部環(huán)境、行業(yè)整體、企業(yè)自身三大類因素共同作用的結果。這一理論邏輯與近兩年信托行業(yè)從高速成長階段進入轉型創(chuàng)新階段，進而力圖蓄勢進入可持續(xù)發(fā)展階段的實踐軌跡非常契合。同時，從上述三大類因素來看，無論是信托可持續(xù)發(fā)展的外圍環(huán)境和行業(yè)整體條件的改善，還是信托公司自身可持續(xù)發(fā)展核心能力的培養(yǎng)，都需要有信托金融理論研究的支持。

信托可持續(xù)發(fā)展的外圍環(huán)境需要用信托金融理論研究來凈化和優(yōu)化

信托是什么？恐怕社會公眾（包括客戶、同業(yè)、媒體、高層決策者和其他金融行業(yè)監(jiān)管者等）的整體認知感受與信托行業(yè)的自我定義是有很大差距的，單從這一點來看，信托可持續(xù)發(fā)展所必需的外圍環(huán)境就是不利的。造成這一狀況的原因有很多，但長期以來，國內信托領域一直缺乏高質量的金融理論研究成果，因而沒有進入主流金融理論研究的視野，是非常重要的一個原因。理論研究對思想、政策、輿論、甚至語境的影響都是廣泛、深遠、持久的，缺少信托金融理論研究，相當于在大金融各類子行業(yè)的競爭中放棄了思想陣地和自我宣傳的主導權，這種情況在金融行業(yè)的發(fā)展中是很少見的。

美國二戰(zhàn)后金融行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展可以分為三個階段，五、六十年代的資產組合優(yōu)化配置階段，七、八十年代的金融工程化和衍生創(chuàng)新階段，九十年代以后的混業(yè)經(jīng)營階段，每個階段都是由經(jīng)典的金融理論研究開啟的，然后有大量持續(xù)的高質量研究成果跟進推動。中國改革開放之后的金融行業(yè)發(fā)展也經(jīng)歷了幾個階段，八十年代中期開始銀行經(jīng)營改革，九十年代初期開始超常規(guī)發(fā)展資本市場主要是股票市場，本世紀入世后又將重點放在了銀行、保險行業(yè)，后來又開始提出構建多層次資本市場和建設現(xiàn)代金融體系，每個階段金融發(fā)展的主流行業(yè)都會有基礎理論研究與之彼此呼應、緊密配合。

所以，國內信托界也必須要補上金融理論研究這一課，必須通過大量的、持續(xù)的、規(guī)范的理論研究來分析和驗證這些年來我們已經(jīng)建立的制度體系（“一法三規(guī)”、“八項機制”、“八大責任”），評價和預測行業(yè)已經(jīng)走過的歷程和將要轉型的道路，這樣才能理清整個行業(yè)的發(fā)展思路，形成完整的、堅實的制度自信、道路自信和理論自信，才能藉由這樣的自信去改善和提升信托的整體形象，凈化和優(yōu)化信托可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。

這一方面的信托金融理論問題可能包括：信托是否直接或間接擴大了社會融資規(guī)模，從而支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展？信托是否改變了金融系統(tǒng)性風險的運行機制，乃至降低了系統(tǒng)性風險？信托是否改善了金融投資的微觀結構，從而提高了投資效率？最基礎或最核心的問題則可能是，信托是否能通過融合或嫁接直接金融和間接金融，為中國特色現(xiàn)代金融體系的構建提供一種新思路或新范式？這些命題的規(guī)范驗證和合理回答可以為信托行業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展提供決策參考。

信托公司可持續(xù)發(fā)展的核心競爭力需要用信托金融理論研究來支撐和強化

決定信托公司核心競爭力的因素有很多，這里以信托公司在行業(yè)中的差異化定位和公司技術戰(zhàn)略的規(guī)劃與實施為例來說明信托金融理論研究對信托公司核心競爭力的支撐和強化作用。

關于信托公司在行業(yè)內的差異化定位，最直觀的反映就是其產品線和業(yè)務組合。那么信托公司如何在新的“八類業(yè)務”分類指導的基礎上，形成自己獨特的產品線和業(yè)務組合呢？我曾經(jīng)提過一個信托公司差異化業(yè)務組合的“三關系原則”：第一，在功能上要有互補關系。第二，在發(fā)展上要有銜接關系。第三，在創(chuàng)新上要有協(xié)同關系。在功能上要有互補關系，是要考慮哪些業(yè)務適合快速做大規(guī)模，擴大客戶基礎，延續(xù)傳統(tǒng)優(yōu)勢；哪些業(yè)務適合打開業(yè)務空間，開拓新的收入和利潤來源，抵消宏觀周期波動的影響；哪些業(yè)務適合豐富服務內容、延伸產品條線、提高客戶粘性。在發(fā)展上要有銜接關系，是指業(yè)務組合在時間順序上大致是由前至后，在業(yè)務內容上大致是由簡至繁，在技術含量上大致是由低到高。在創(chuàng)新上要有協(xié)同關系，是指各類業(yè)務兩兩之間、三三之間甚至四四五五之間都可形成新的業(yè)務組合，以實現(xiàn)不同業(yè)務的協(xié)同創(chuàng)新和同類客戶的交叉銷售。這三條原則實際上是汲取了金融產品設計理論、金融營銷理論和金融創(chuàng)新理論的理論思想和技術方法。當然要針對不同信托公司的實際情況活學活用。

關于信托公司的技術戰(zhàn)略，我曾經(jīng)根據(jù)金融服務行業(yè)核心技術擴展和延伸的歷史軌跡梳理過一個技術序列，包括現(xiàn)金流貼現(xiàn)技術、估值技術、風險管理技術、資產組合優(yōu)化技術、金融工程技術、金融營銷技術、金融IT技術，并在此基礎上提出了信托公司技術戰(zhàn)略規(guī)劃實施的“后來居上”原則，即越是新出現(xiàn)的技術越應該在技術組合戰(zhàn)略中居于底層基礎地位。這樣的理念也來自微觀金融理論、金融工程理論、金融營銷理論的思想和工具寶庫。當然在實際應用中，要根據(jù)不同信托公司的市場定位和資源稟賦去做調整。

信托金融理論研究的指導思想和研究方向

基于前面兩個觀點，我認為信托金融理論研究的指導思想應有三個方面：

強調基礎理論研究。依據(jù)學科基礎、理論邏輯和技術方法構成的規(guī)范研究范式，持續(xù)開展信托金融領域的基礎理論研究，形成理論基礎深厚、邏輯結構嚴謹、技術方法先進、輻射范圍廣泛的研究結論和相應的政策主張，用基礎理論在各個層面形成對信托可持續(xù)發(fā)展的長遠堅實支撐。

強調金融視角研究。將信托置于現(xiàn)代金融體系的背景框架之下，以金融學科的理論、技術和方法，研究信托行業(yè)與其他金融子行業(yè)的共通性和差異性、替代性和互補性，研究信托的金融特性對經(jīng)濟、社會和民生的作用機制和實際效應。助推信托回歸主流金融行業(yè)，凸顯信托在資產管理和財富管理領域的主力軍和領頭羊地位。

強調量化實證研究。構建適于量化研究和數(shù)據(jù)挖掘的信托行業(yè)數(shù)據(jù)庫和信托產品數(shù)據(jù)庫，結合金融行業(yè)和大資管領域的其他基礎數(shù)據(jù)，采用金融計量學的理論、技術和方法，持續(xù)形成客觀中性、有說服力、有實際應用價值的量化實證研究成果。

主要研究方向，初步考慮有五個：宏觀環(huán)境與金融同業(yè)研究；客戶需求與行為特征研究；業(yè)務模式與產品創(chuàng)新研究；規(guī)制政策與行業(yè)監(jiān)管研究；組織行為與管理運營研究。