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11月17日，中國人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱《指導意見》）。在參與主體多元的資管業(yè)務中，信托公司扮演著重要的角色。截至2016年末，信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元。那么，對于信托公司而言，《指導意見》的相關(guān)條款會帶來哪些影響？

推動行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展

近年來，我國資管行業(yè)蓬勃發(fā)展，各類資管產(chǎn)品規(guī)模龐大，在滿足居民和企業(yè)投融資需求、改善社會融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用。但同時，資管行業(yè)也存在監(jiān)管不一致、資金在金融體系空轉(zhuǎn)等問題。為了解決這些問題，監(jiān)管層陸續(xù)出臺脫虛向?qū)?、金融去杠桿的系列政策。中融信托認為，在國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后僅10天，多部門聯(lián)合發(fā)布《指導意見》，充分體現(xiàn)了黨中央、國務院及監(jiān)管層的堅定決心、充分信心和“釘釘子”的扎實、高效執(zhí)行力。

“《指導意見》出臺后，無論是產(chǎn)品分類、減少流動性風險，還是打破剛性兌付，都是一視同仁。信托公司在監(jiān)管口徑上有望與商業(yè)銀行、證券、保險公平地站在同一起跑線上?！敝袊嗣翊髮W信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成說。

邢成認為，《指導意見》最后提出設置過渡期，體現(xiàn)了“新老劃斷”原則，說明意見的制定充分考慮到現(xiàn)實情況，堅持實事求是的原則，對信托乃至整個資管行業(yè)長期持續(xù)健康發(fā)展都具有重大的正面推動作用。

中融信托黨委副書記、董事長劉洋表示，《指導意見》旨在統(tǒng)一監(jiān)管標準、消除監(jiān)管套利、規(guī)范業(yè)務發(fā)展，相信在經(jīng)過了標準統(tǒng)一、執(zhí)行高效、切合實際的監(jiān)管新政洗禮以后，整個資管行業(yè)必將迎來更加統(tǒng)一規(guī)范可持續(xù)的新時代，能夠更好地把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略機遇期。

對信托行業(yè)影響深遠

從內(nèi)容上看，《指導意見》再次明確資管屬性，并作了幾項規(guī)定：一是資管（固收、權(quán)益、衍生品、混合等）需要尋找風險匹配的投資者；二是針對非標產(chǎn)品，從風控、流動性管理、杠桿水平等方面嚴格要求，且要求更為細化和完善，重點是增加了對資金池的治理、對剛性兌付的定義、提高投資者認定標準、嚴格期限錯配定義、禁止開放式產(chǎn)品投資股權(quán)類資產(chǎn)以及再次強調(diào)第三方獨立托管，但可以由關(guān)聯(lián)公司為資管子公司進行托管等內(nèi)容；三是再次強調(diào)禁止多層嵌套和通道業(yè)務，加強綜合統(tǒng)計。

中融信托分析認為，不同風險承受力的投資者應該適用不同的資管產(chǎn)品，避免因為虛假宣傳和剛性兌付導致低風險承受力的投資者購買高風險的資管產(chǎn)品，切實保護金融投資者的利益。此外，引導各類金融機構(gòu)回歸其本源業(yè)務，在各自專業(yè)領域更好地為金融消費者提供服務，使資管行業(yè)回歸支持實體經(jīng)濟的本源，防范金融市場區(qū)域性風險和系統(tǒng)性風險，這充分體現(xiàn)了以央行為首的金融監(jiān)管部門高度的專業(yè)水平。

就信托行業(yè)而言，《指導意見》也將產(chǎn)生深遠意義。邢成表示，《指導意見》提出要降低影子銀行風險，就是要防止過去曾出現(xiàn)過的為規(guī)避監(jiān)管政策而開展的平臺業(yè)務、出表業(yè)務、通道業(yè)務。因此，過去傳統(tǒng)的、通道業(yè)務占比較高的信托公司會受到嚴重沖擊。

從短期來看，信托公司可能將面臨產(chǎn)品凈值化的調(diào)整、去通道和清理資金池的壓力，行業(yè)需要一段時間去調(diào)整和消化。但從長期來看，有利于倒逼信托加強主動管理能力，有利于向信托本源業(yè)務回歸。中融信托認為，在不斷明確的監(jiān)管政策環(huán)境下，信托公司需要不斷提高自身主動管理能力，除了加強尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力外，加強業(yè)務準入標準、風險控制、產(chǎn)品設計和直銷渠道以及客戶服務系統(tǒng)工作的建設，這些都將構(gòu)成信托公司的核心競爭力。

《指導意見》首次定義了剛性兌付的認定標準，且設立了投訴舉報機制，體現(xiàn)出監(jiān)管層對于打破資管產(chǎn)品剛性兌付的決心。

邢成認為，這對信托行業(yè)意義重大，應注意三點：一是要界定什么是剛性兌付；二是在什么情況下剛性兌付是違規(guī)的；三是如果打破剛性兌付，責任如何界定。

對于未來信托行業(yè)如何迎接這一挑戰(zhàn)和機遇，多位業(yè)內(nèi)人士表示，提高主動管理能力將是唯一出路。新規(guī)對資管機構(gòu)的管理能力提出了更高的要求，未來專業(yè)人才建設以及品牌聲望的建設將更為重要。劉洋表示，轉(zhuǎn)型發(fā)展是重大的挑戰(zhàn)，需要推動公司回歸受人之托、代人理財?shù)馁Y管本質(zhì)。